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日志

 
 

中国还需要来次五年熊市来解决股市问题  

2011-10-11 11:06:00|  分类: 投资心得 |  标签: |举报 |字号 订阅

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对于2000年以后,中国的股市经历了5年熊市,股指下跌到大家意想不到的998点,跌破1000点后才出现大底,这次熊市是中国股市进行全流通改革为背景造成的,现在中国的股市与世界资本市场相比还是处于一个不正常状态,这个状态就是中国股市的IPO和增发是采取的审批制而不是世界通行的备案制,中国股市走向备案制还要有一个长期的熊市过程。

对于当年的五年熊市,市场为什么会走熊的关键就是要让流通股的股价尽可能的降低,缩小流通股与非流通股的价格差,这样才能够使得股市股改的成本最低,为了达到这样的目标,从微观上来看就是每一家上市公司的控股股东都极力压低自己的股票,以此来求得股改的好对价,在这样的过程当中上市公司控股股东在公司股票上的力量是比这个公司股票和机构投资者、大户等更有实力的势力,控股股东要想方设法的叫股票跌,股票能够不跌的凤毛麟角,所有的股票的控股股东都是这样的想法,中国的股市怎么能够不熊市多年,有怎么能够不下跌到散户匪夷所思呢?

接下来就是股改成功,控股股东自己的股票流通,他也要股票上涨,更要依靠上涨的股票来解决他的股改成本,因此我们看到的现象就是哪一个股票股改完成了,哪一个股票就开始涨了,所有这些控股股东形成的合力,其力量就将是中国证券市场上最强的力量,所以我们可以看到股市可以不可思议的变成6000点,如果不是次级债危机的爆发,10000点也不是没有可能。而随后的危机中国的股市不断下跌,股市就到了解决中国另外一个重要的问题的层面,那么就是中国需要改革股市的发行和融资机制。所以新华网北京9月28日电,题为《中国股市无“灵丹妙药”需多方求解》当中说:当前,退市制度形同虚设,存量发行迟迟不能推出,长期资金入市障碍犹存,债券市场短腿亟待补齐,上市公司造假层出不穷……在这些基础制度建设方面,希望监管者能放下包袱,投资者能给予理解,踏踏实实共同推进,中国股市才能不再沦为众人眼中的“病号”。这一条电讯明显的说明,中国对于股市的改革是要坚定不移的。

对于中国当前的经济市场的资本回报率,我们可以看到的就是A股市场与社会投资市场的回报率差异太大了,目前民间投资一个项目,一般就是3年的投资回收期,对应的市盈率就是3倍,对于上市公司和好项目有一定的溢价合理范围也就是5年市盈率5倍的事情,而股市的估值要对应于利率,民间市场的估值也对应于利率,只不过这个利率是民间利率,中国民间利率很少有低于20%的高的30%以上,至于100%以上的高息背后是有风险因素的,民间利率的回报要求也是市盈率3-5倍。现在IPO前的PE入股给的市盈率就是5倍,而我们发行IPO的平均市盈率在40倍左右,导致上市立即就可以让这些PE取得8-10倍的收益,这是具有巨大价值空间的,也是审批制和备案制最大的落差,如果这个落差存在,不但是依靠IPO得利的利益集团不会放弃,审批者也难以放弃权利和权利寻租的诱惑,并且造成了一个庞大的利益链。而我们的制度改革就算是可以打破这些既得利益,但是这样大的利益落差,必然的结果会造成备案制施行的时候是万马齐上,市场也是无法承受的。要改革中国的股市融资制度,只有让上市的市盈率与非上市的回报率估值接近的时候才能够完成,因此也需要这样的市场调整,熊市的基础就是这样来的。

可能有人说股市融资当前制度的利益集团非常强大,不会放弃利益,而这个担心不会成立的关键就是市场的力量更加强大,他们的力量可以让新股和上市公司再融资在股市任何的时候不停止,但股市估值降低到一定程度也会让他们的股票发行不出来,市场是可以限制他们的,市场限制起作用以后,备案制的基础就产生了。而他们不断的再融资和IPO的结果,就是不断的进行市场抽血,不断的让市场承受压力,最后股市大盘必然处于不断阴跌的熊市当中。

我们再看一下现在世界的情况,世界经济的下行和危机也给股市的走熊带来不断的动力,让股市的估值与中国民间经济的估值在不断接轨的过程中,世界的环境是有促进作用的,每一次危机的过程都是制度改革和跃进的时刻,更进一步的是中国当前融资的主要方式是贷款,贷款会增加货币的衍生数量也增加银行的风险资产,从而对于银行的资本充足率提出更高的要求,世界发达国家的贷款额是相对小的,更多的是直接融资,我们看一下中国的广义货币M2已经超过了美国的广义货币,但是中国的经济总量只有美国的几分之一,中国走向世界后必然要让股市融资成为社会融资的主流,这样的要求的结果必然是要让股市融资从审批制变成备案制,同时市场的融资量不断的增加,虽然这两年中国融资量世界第一,但是历史积累的总量却还很小,中国股市巨大的市值不是依靠融资交易形成的,而是历史投资的非流通变成流通形成的,中国经济的崛起需要更多的股市融资,对此中国股指的不断融资抽血是在近几年不会停止的,从而不断的融资也会让股市逐步与中国社会市盈率接轨,按照当年3-5倍的社会市盈率,中国的股市还有巨大的下跌空间。

综上所述,中国股市不断的再融资和为了未来与世界备案制的结轨,股市的市盈率必然要逐步与中国社会市盈率接轨,这是一个社会市盈率不断提高而股市市盈率不断降低的年代,中国社会之所以有如此之高的资金回报,就是因为一般企业的融资困难,还因为中国是发展中国家,发展的机会很多,这些发展的良机提供了很高的收益预期,等到国家发达了,也就是该发展的都发展了,发展的机会少了,但是因为发达财富多了,也就是钱多了,中国的市盈率也会逐步与世界接轨的,但就目前中国股市所遇到的问题,本人认为不比当年股市全流通的股改要少,当时的5年熊市,应当在中国还要重演一次,这熊市如果从2007年四季度6124的高点转折来计算,预计至少是要到2013年前后才有熊市结束的可能,届时中国的股市将以更健康的面目面对国人,新的一轮大牛市就要开始了,中国的崛起股市也会崛起的,只不过道路是曲折的。

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